概念进阶资产支持证券
信用卡应收账款证券
也叫：Credit Card Receivable-Backed Securities
以信用卡应收账款为抵押、投资人在锁定期只收利息的ABS。
核心讲解
信用卡应收账款证券以信用卡应收账款为抵押发行，现金流来自偿还的本金、未偿付本金余额的利息（Finance Charge）和卡费等。其中未偿付本金余额的利息，计息模式可能固定也可能浮动。
它的现金流特点是：投资人在每期收到的只有利息，没有本金。虽然信用卡账款的本金回收期很短（一般一个月左右），但本金收回后并不直接付给投资人，而是被再投资于新的信用卡应收账款，因此投资人在一段时间内收不到本金，这段时间叫锁定期。
锁定期之后才开始还本，使投资人承担更多不确定性。有些产品会加入提前摊销条款，信用恶化时提前归还本金，以降低信用风险。要理解它，先掌握锁定期与提前摊销这一对机制。
费曼版：用大白话再讲一遍
把信用卡欠款打包成债券。持卡人每月刷卡又还款，钱转得很快，可这些钱并不马上给投资人，而是继续拿去做新的信用卡贷款，投资人先只拿利息。等过了约定的“锁定期”，本金才开始往回还。要是情况变糟，就提前把本金还给大家。
要点
- 现金流来自本金、未偿付余额利息与卡费。
- 投资人在锁定期只收利息、不收本金。
- 本金回收后先再投资于新的信用卡应收账款，形成锁定期。
- 提前摊销条款在信用恶化时提前归还本金以降低信用风险。
常见误区
- 以为信用卡 ABS 每月还本：锁定期内投资人只收利息。
- 混淆“本金回收快”与“投资人收本金快”：本金被循环再投资。
- 忽略提前摊销条款的作用：它是为降低信用风险而设。