方法进阶固定收益估值
G-spread
也叫：国债利差
用同期限国债YTM作基准，公司债YTM减国债YTM得到利差。
核心讲解
G-spread是以政府债券收益率为基准的收益率利差。算法是先分别求出公司债和同期限国债的到期收益率（YTM），再相减，差即G-spread，回答“这只债比同期国债多给多少收益”。
教材例题：5年期美国公司债票息率6%、价格102；同期限国债票息率3%、价格101。国债YTM=2.783%，公司债YTM=5.531%，G-spread=5.531%−2.783%=2.75%，即275个基点。
关键在“同期限”这个前提。若公司债5年、国债3年，相减会混入期限结构差异，不再是纯粹的信用与流动性补偿，故必须先找到与公司债剩余期限匹配的国债。
优点是简单直观，用计算器各算一个YTM即可；缺点是YTM默认各期现金流按同一收益率折现，对含权债券和陡峭期限结构不够精确，此时需改用Z-spread等更精细的口径。
费曼版：用大白话再讲一遍
想看看某公司借钱比政府多花多少利息，就在市场上找一个“条件和期限都一样”的国债，把两者的利率一比，多出来的部分就是这家公司为借钱多付的价钱。
条件一样，比出来的才公平。
要点
- G-spread＝公司债YTM−同期限国债YTM。
- 基准是政府债券收益率。
- 必须选与公司债剩余期限匹配的国债。
- 例题结果：5.531%−2.783%=2.75%=275bp。
- 用YTM相减，简单但对含权债券不够精确。
常见误区
- 拿不同期限的国债和公司债相减，混入了期限差异。
- 把G-spread理解成绝对收益率，其实它只是一个差值。
- 对含权债券也用G-spread衡量信用，忽略了期权价值。