概念进阶固定收益市场
回购协议
也叫：回购、Repo、Reverse Repo、逆回购
出售证券约定将来购回，本质是抵押贷款；回购方融资。
核心讲解
回购协议（Repo）是一方在出售证券的同时签订一份协议，约定在未来特定时间以特定价格购回该证券。表面上看是“卖证券”，实质却是一笔抵押贷款：所出售的证券就是抵押品，购回价高于出售价的部分相当于利息。
参与者分两方。出售证券、借入资金的一方称为回购方，它是融资方；买入证券、借出资金的一方称为逆回购方，它是融券方。按期限划分，期限为一天的回购叫隔夜回购，大于一天的叫期限回购。教材特别强调，回购不是银行特有的融资方式，其他市场参与者也可以进行回购操作。
回购是货币市场最重要的短期融资与流动性管理工具之一，也是本章的重点考点。最需要分清的是方向：回购是出售证券借入资金，逆回购是买入证券借出资金。方向一旦弄反，整个分析都会出错。
费曼版：用大白话再讲一遍
你把家里的金条“卖”给当铺，同时写张字条约定明天多花一点钱赎回来。金条就是抵押品，多花的钱就是利息——这一刻你借到了钱，当铺赚了利息。
反过来，如果你是那个收下金条、掏钱出去的人，你就是在放款。同一笔交易，站在不同一方，名字就换了一个。
要点
- 回购＝出售证券＋约定未来以特定价格购回。
- 本质是抵押贷款，所售证券是抵押品。
- 出售证券借入资金者＝回购方（融资）。
- 买入证券借出资金者＝逆回购方（融券）。
- 一天为隔夜回购，超过一天为期限回购；回购并非银行专属。
常见误区
- 把回购当成普通证券买卖，忽略其融资本质。
- 混淆方向，把逆回购也说成融资。
- 以为只有银行才能做回购。
编者注
- 时效回购市场的参与者、规则与惯例会随市场与监管变化，本文所述截至成书时。
- 补充原书例题把回购排除在“批发融资”之外，说明批发融资只含准备金、银行间资金与大额可转让定期存单三种。