概念进阶固定收益市场
回购率与回购价差
也叫：Repo Rate、Repo Margin、Haircut、回购价差
回购率是售出价与购回价间的隐含利率，回购价差是抵押折扣。
核心讲解
回购率是根据回购中证券的售出价与购回价计算出来的隐含利率，也就是这笔“抵押贷款”的利率。与之配套的概念是回购价差，也叫折扣，等于抵押证券的市值与出售价（即实际借出的金额）之差，相当于放款人预留的一块安全垫。
影响回购率的因素有五个：回购期限越长、抵押证券的信用质量越低、抵押证券没有交付给借出方、抵押证券的需求越少或供给越多、其他货币市场融资方式的利率越高，回购率都越高。
回购价差的影响因素与之类似：回购期限越长、抵押证券信用质量越低、融资方信用越低、抵押证券需求越少或供给越多，回购价差越高。两者的逻辑是一致的——风险越大、期限越长、抵押品越难变现，放款人要的利息补偿和安全垫就越高。
费曼版：用大白话再讲一遍
把东西押给当铺借钱：借得越久、东西越不值钱、当铺越信不过你，它收的利息就越高；而且会先把东西估值压低一些再借给你。
压低的那一块就是“价差”，多付的利息就是“回购率”。两条线常常同涨同跌，因为背后是同一件事——放款人觉得有多不放心。
要点
- 回购率＝售出价与购回价之间的隐含利率。
- 回购价差＝抵押证券市值与出售价之差。
- 期限越长、抵押质量越差，回购率与回购价差越高。
- 证券未交付给借出方时，回购率更高。
- 融资方信用越低，回购价差越高。
常见误区
- 把回购价差当成手续费或交易佣金。
- 以为抵押品质量越差，回购率越低。
- 把回购率与回购价差当成同一个概念。
编者注
- 时效回购率与回购价差的市场水平和惯例会随市场环境变化，本文所述截至成书时。
- 补充回购价差相当于放款人预留的安全垫，抵押品越难变现或越可能贬值，这块折扣就越大。