概念进阶行为金融与投资心理市场有效性与定价
前景理论
也叫：展望理论、prospect theory
人依据参考点衡量得失，对损失的痛苦远大于同等收益的快乐
核心讲解
前景理论（prospect theory）是20世纪70年代由心理学家卡尼曼与特沃斯基提出的决策模型，核心意义在于：它第一次系统指出，真实的人面对不确定性的选择，并不像传统金融学假设的那样"理性"。
要理解它，先要知道它反对什么。在它之前，金融学主导思想是"预期效用最大化"：假设投资者总是理性权衡各种结果的概率与收益、追求福利最大化，这其实是把确定性下的理性消费者理论搬到不确定的投资环境。实验发现，现实中人不这样做。前景理论给出三个"反常"特征：其一，衡量得失不看最终绝对财富，而相对于一个"参考点"（如买入价、上次高点）判断盈亏；其二，对损失的感受远强于收益——同样100元，亏掉的痛苦明显大于赚到的快乐，即"损失厌恶"；其三，参考点两侧风险偏好反转：面对确定收益倾向落袋为安，面对确定亏损却愿冒险一搏、不肯止损。
正是这些"反常"，解释了传统理论解释不了的行为：为什么死守亏损股不肯卖、为什么一赚钱就急着卖掉、为什么同样一笔钱在不同"心理账户"里被区别对待。可以说，前景理论是行为金融学的奠基石，也为损失厌恶、心理账户、处置效应等偏差提供了统一底座。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比你先在心里给自己定了一条"及格线"：超过它算"赚了"，低于它算"亏了"。奇怪的是，掉及格线以下10分带来的难受，远超过高出10分带来的开心；而且一旦掉到线下面，你宁可赌一把往回捞，也不肯认栽走人；可一旦在线上面，你又赶紧把好处揣兜里、生怕吐回去。前景理论说的就是：人做决定时，心里都有这么一条随时会变的及格线，而且对"掉下去"的恐惧特别大。
要点
- 提出者：20世纪70年代心理学家卡尼曼与特沃斯基，是行为金融学的奠基石。
- 反对：传统"预期效用最大化"的理性人假设。
- 参考点：人按相对参考点（成本、高点）判断盈亏，而非绝对财富。
- 损失厌恶：亏100元的痛苦大于赚100元的快乐。
- 风险偏好反转：盈利时急于落袋，亏损时宁可冒险不止损。
常见误区
- 把前景理论当成"人不理性"的贬义标签：它是描述真实决策的正面模型。
- 以为人按最终总资产衡量得失：其实是按参考点衡量盈亏。
- 混淆"损失厌恶"与"风险厌恶"：前者是对损失本身的情绪偏强，后者是对波动的态度。