概念高级交易所产品与衍生品市场波动性与金融危机
三巫聚首
也叫：三巫日、triple witching、双巫聚首
股指期货、股指期权与个股期权同日到期的季度周五，易引发集中波动
核心讲解
三巫聚首指股指期货、股指期权与个股期权三类合约在同一天到期的日子。书中说明，股指期货合约的到期日在每个季度末（3月、6月、9月、12月）的第三个星期五，而股指期权与个股期权的结算日是每个月的第三个星期五；两者重合时，一年共有四天三类合约同时到期，过去常导致市场价格剧烈动荡，这一天因此被称为"三巫聚首"。每个月第三个星期五中不发生股指期货结算的那一天，则波动较小，被称为"双巫聚首"。
波动的原因并不神秘：到期日这一天，套利者必须平掉持有的股票头寸，机构投资者不管价格如何都要结清套利仓位，纽约证券交易所因此会大宗卖出股票。买单过多股价就涨，卖单过多股价就跌。但这种价格扰动对套利者本人影响不大，因为他们在期货头寸上的盈亏会与股票上的盈亏相互抵消。
1988年是一个重要转折：纽约证券交易所说服芝加哥商业交易所修改程序，在星期四收盘时停止期货交易，改以星期五开盘价作为结算价，让专家经纪人有更多时间平衡买卖价差，大幅缓和了当日波动。对散户而言，季度到期日前后的异常波动多是结构性平仓所致，并不代表基本面变化。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比每周五傍晚，全城的退租、续租、换房全挤在同一天办完，中介手里的房源一天之内大进大出，房价看着忽高忽低。但这些进出多是合约到期的例行结算，并不代表大家突然看涨或看跌。后来房管部门改成"周四停办、按周五清早的价格结算"，给了中介半天缓冲，当天的剧烈抖动就明显小了。
要点
- 三类合约同日到期：股指期货季度到期、股指与个股期权每月第三个周五到期，一年重合四天。
- 集中平仓是波动主因：套利者到期日必须了结股票头寸，大宗买卖推高当日波动。
- 双巫聚首：每月第三个周五中无股指期货结算的那天，波动小于三巫聚首。
- 平仓扰动对冲了套利者自身风险：期货与股票盈亏互抵。
- 1988年改以周五开盘价结算后，三巫聚首的剧烈波动被大幅缓和。
常见误区
- 把三巫聚首当天的异动当成市场基本面突变：它多是合约到期的例行平仓造成。
- 以为三巫聚首的波动对套利者本人有实质损失：其期货头寸盈亏会抵消股票端的波动。
- 以为波动从此消失：1988年改革只是缓和了开盘集中冲击，到期日效应并未完全消除。
编者注
- 时效"一年四天、集中在季度第三个周五"的到期结构截至成书时。2024—2025年零日到期（0DTE）期权已占标普500指数期权成交的约一半或更多，到期带来的波动已不再局限于季度第三个周五。读者观察到期日效应时须用最新市场结构。