新时代故事

核心讲解

作者认为，在各类经济故事中，关于新时代的故事尤其重要。它宣称某种技术或制度的飞跃已经发生，旧规律不再适用，经济从此驶入一条更快、更稳的新轨道。这类故事之所以有力，是因为它同时给了人们一个买进的理由和一个不必怀疑的借口：既然一切都变了，过去的估值标准、风险警示就都过时了。希勒在《非理性繁荣》中指出，1920年代和1990年代的美国牛市都伴随着高度相似的新时代叙事。需要强调的是，新时代叙事并不总是错的——工业革命、互联网确实带来了真实的生产率跃升；问题出在人们由此把估值推高到脱离基本面的程度，最终故事退潮，价格回吐。

要点

• 新时代故事宣称技术或制度飞跃使旧规律失效。
• 它同时提供买进理由和不必怀疑的借口，容易推高估值。
• 1920年代与1990年代美股牛市都伴随类似叙事。
• 叙事并不总是错，风险在于估值脱离基本面后的回吐。

常见误区

• 认为新时代故事纯属骗局，毫无真实成分。
• 把技术进步直接等同于股价只涨不跌。
• 以为每一次新时代叙事都会以泡沫破裂收场。

编者注

• 观点"新时代故事尤其重要"是作者强调的叙事类型判断，并非说这类故事一定错误，各方看法见「多方视角」。

多方视角

作者的看法

新时代叙事宣称旧规律失效，最易点燃群体乐观并推高估值。

不同的看法

• "新时代"叙事并不总是错误，工业革命、互联网确实开启了新时代；真正的问题在于估值过高，而非技术本身。

支持作者的理由

• 希勒《非理性繁荣》总结了1920年代与1990年代两轮高度相似的新时代叙事及其后的市场逆转。