概念进阶另类投资
滚动收益
也叫：Roll Yield
期货与现货价差带来的收益，现货溢价下为正。
核心讲解
滚动收益（Roll Yield）是指期货价格与现货价格的差价带来的收益。理解它的关键是到期收敛：基于无套利原则，期货价格在到期日会与现货价格趋同，这个“收敛”的过程就产生了滚动收益。
在现货溢价的情况下，现货价格高于期货价格，即便利率相对较高，期货价格也会逐步上升，才能实现在到期日与现货价格趋同。对持有期货多头的一方来说，期货价格一路上行意味着有利可图，因此在现货溢价下，滚动收益为正。
反过来，在期货溢价时，便利收益很低、期货价格高于现货价格，期货价格会逐步下降，才能实现在到期日与现货价格趋同。此时期货多头会在这个过程中受损，因此在期货溢价下，滚动收益为负。
一句话记法：现货溢价（Backwardation）对应正的滚动收益，期货溢价（Contango）对应负的滚动收益。
费曼版：用大白话再讲一遍
你买的期货到期时，价格总得和现货价对上。如果眼下现货比期货贵，说明期货价还会往上爬，持有多头的你就赚了价差，这是正的滚动收益。反过来，若眼下期货比现货贵，期货价会往下掉，你持有多头就吃亏，滚动收益为负。
要点
- 滚动收益来自期货价与现货价的价差。
- 依据是到期时期货价格与现货价格趋同。
- 现货溢价时期货价格上行，滚动收益为正。
- 期货溢价时期货价格下行，滚动收益为负。
- 口诀：现货溢价为正，期货溢价为负。
常见误区
- 把滚动收益与抵押收益率混淆：前者来自价差收敛，后者来自保证金抵押。
- 记反正负：现货溢价对应正滚动收益，期货溢价对应负。
编者注
- 补充滚动收益只针对期货多头而言；若持有空头，同一曲线的正负号会相反。