概念进阶新：衍生品市场与工具
场外交易市场
也叫：OTC、Over-the-counter
合约个性化、有交易对手风险、监管较宽松的场外市场。
核心讲解
场外市场（Over-the-counter，简称OTC）没有集中、统一的交易制度和场所，主要由买卖双方议价交易。做市商在其中扮演重要角色，通过低买高卖赚取差价，充当买卖双方的对手方。它的特征与场内正好相反：合约由双方自由协定，没有固定模板，可以量身定做，私密性也更好；存在违约风险，或称交易对手风险，因为没有集中的交易场所、缺少严格保证金制度，交易对手的资信也不易了解；监管比交易所宽松；交易不透明，除交易双方外，其他人很难获得合约细节。
2008年全球金融危机后，监管格局发生变化。美国出台了《多德-弗兰克法案》，加强对场外衍生品的监管，推动部分标准化合约走向集中清算。这说明场外市场的“缺乏监管”并非一成不变。
概括来说，场外市场以“灵活、私密”见长，代价是承担更高的交易对手风险。选择场内还是场外，本质是在灵活性与安全性之间权衡。
费曼版：用大白话再讲一遍
就像找私人定制的裁缝：想要什么款式都能商量，还能保密，但对方手艺和信用得你自己考究，出了岔子也没人替你兜底。
交易所像大超市，场外像私人定制：一个省心，一个贴心，风险和自由度正好相反。
要点
- 场外市场即OTC，无集中统一场所。
- 合约个性化、私密性好。
- 存在交易对手风险，缺严格保证金制度。
- 监管相对宽松、交易不透明。
- 2008年后美国加强了对场外衍生品的监管。
常见误区
- 以为OTC就是没有监管。
- 忽略交易对手风险，只看到灵活性。
- 把场外和场内的优缺点简单对立。
编者注
- 勘误原书将2008年金融危机后美国出台的场外衍生品监管法案写作《多德-弗莱明法案》，应为《多德-弗兰克法案》（2010年）。
- 时效场外衍生品的监管规则与集中清算要求各国不同且持续更新，本文所述情况截至成书时，请以现行法规为准。