概念进阶债券风险与收益
久期缺口
也叫：Duration Gap
久期缺口＝麦考利久期−投资期限，其正负决定主导风险。
核心讲解
久期缺口定义为麦考利久期减去投资期限。用这个简单的差，就能把前面关于“哪类风险占主导”的结论一次性说清。
三条结论如下。当久期缺口小于0（麦考利久期短于投资期限）时，票息再投资风险会超过价格风险，投资者主要面对的是利率下降的风险。当久期缺口大于0（麦考利久期长于投资期限）时，价格风险超过再投资风险，投资者主要面对的是利率上升的风险。当久期缺口等于0时，两类风险正好抵消，利率无论上升还是下降对投资者都没有实质影响。
因此，久期缺口是资产负债匹配的基本工具：把“我打算持有多久”和“这只债券的久期”摆在一起相减，就能立刻判断这笔投资怕利率涨还是怕利率跌。
费曼版：用大白话再讲一遍
久期缺口像一把尺子：用“债券多久回本”减去“你打算持有多久”。差为负，说明你持有得比债券回本还久，最怕以后利率走低、手里的钱再存赚不到利息。
差为正，说明你还没等到回本就可能卖出，最怕利率走高、价格下跌。差正好为零，两头扯平。
要点
- 久期缺口＝麦考利久期−投资期限。
- 缺口小于0：再投资风险主导，怕利率下降。
- 缺口大于0：价格风险主导，怕利率上升。
- 缺口等于0：两类风险抵消，利率升降无实质影响。
- 是资产负债匹配的基本判断工具。
常见误区
- 把定义写成“投资期限−麦考利久期”，方向记反。
- 混淆缺口正负对应的主导风险。
- 忘记缺口为零的抵消仍需利率一次性平行移动的前提。
编者注
- 补充方向速记：缺口为负（久期短于持有期）怕利率下降，缺口为正（久期长于持有期）怕利率上升，缺口为零则两风险抵消，但抵消仍以利率一次性平行移动为前提。