概念进阶债券风险与收益
再投资与价格风险抵消
也叫：再投资风险与价格风险抵消
投资期等于麦考利久期且利率一次性平行移动时两风险抵消。
核心讲解
核心结论是：如果投资者对某只债券的投资期限，恰好等于这只债券的麦考利久期，那么票息再投资风险与债券价格的市场波动风险正好互相抵消。
机理并不复杂。利率上升时，再投资会因利率更高而获益，债券价格会因折现率上升而受损；当投资期限等于麦考利久期时，再投资的获益正好等于价格下跌的损失。利率下降时同理，再投资的损失正好等于价格上升的获益。两端相抵，投资者的总收益不再受利率变化影响。
但这一结论成立有非常严格的前提：利率变化必须是一次性的平行移动，即利率只变一次，而且短、中、长期所有期限的变动幅度都相同（教材举例为都变动75个基点）。若利率多次变动，或曲线非平行移动，这种精确抵消就不再成立。这也是久期匹配（免疫）思想的基础。
费曼版：用大白话再讲一遍
你打算把钱存到某个固定的日子。这期间利率涨了，虽然你手上的存单会贬值，但你后面收到的利息能以更高利率再存，赚回一部分；利率跌了，损失与收益也对调。
只要“你打算存到哪天”正好等于这张存单的久期，赚的与亏的就刚好相等，两边扯平。
要点
- 投资期限＝麦考利久期时，两类利率风险正好抵消。
- 利率上升：再投资获益＝价格损失。
- 利率下降：再投资损失＝价格获益。
- 严格前提：利率只变一次且曲线平行移动。
- 多次变动或非平行移动时抵消不再精确。
常见误区
- 忽略平行移动前提，以为任何情况下都会抵消。
- 把条件写成“投资期限＝修正久期”：应为麦考利久期。
- 以为抵消后完全没有任何风险：抵消只在特定前提下成立。
编者注
- 补充教材强调该结论的严格前提是“利率一次性平行移动”，即利率只变动一次且所有期限变动幅度相同。现实中利率常多次变动或曲线非平行移动，此时抵消只是近似。