方法进阶信用分析
经营能力分析
也叫：Capacity Analysis、履约能力分析
从行业结构、基本面、竞争定位、运营历史、管理层与比率等七方面分析。
核心讲解
经营能力指发行主体按时履约付款的能力。教材从七个方面来度量它：行业结构、行业基本面、公司基本面、竞争性定位、运营历史、管理层的决策和执行、比率和比率分析。
行业结构一般用波特五力模型分析，五力分别是供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者的进入能力、替代品的替代能力，以及行业内现有竞争者的竞争能力。行业基本面看影响行业盈利增长的宏观经济因素；公司基本面看经营状况、市场份额与财务状况；竞争性定位看对手的市场份额变化与成本结构调整；运营历史看公司在不同经济周期中的表现；管理层则看决策的稳定性与执行力。
第七项比率分析重点看三类比率：盈利能力与现金流（如EBIT、EBITDA、FFO），衡量公司产生现金流的能力，越高越好；杠杆比（如债务资本比率、债务对EBITDA比率），衡量经营杠杆大小，越低越好；偿债能力系数（如EBITDA/利息、EBIT/利息），衡量现金流覆盖利息支出的能力，越高越好。这三类比率是信用分析中最常被考察的财务指标。
费曼版：用大白话再讲一遍
判断一个人还得起钱吗，你会看几件事：他在什么行业、这行好不好、公司本身经营如何、对手强不强、过去几年表现怎样、老板靠不靠谱，最后再翻翻他家的账本。
前面几件是“看人和看行当”，最后一件是“看数字”。合起来，才能判断他能不能按时还钱。
要点
- 经营能力＝按时履约付款能力，从七个方面分析。
- 七方面含行业结构、基本面、竞争定位、运营历史、管理层与比率。
- 行业结构通常用波特五力模型分析。
- 比率分析重点看盈利能力与现金流、杠杆比、偿债能力系数。
- 盈利能力与偿债系数越高越好，杠杆比越低越好。
常见误区
- 只用财务比率衡量经营能力，忽略行业与管理层。
- 把杠杆比当成越高越好。
- 把五力模型误记成四种力量。