概念进阶信用分析
清偿资格排序
也叫：Seniority Ranking、优先受偿顺序、受偿级别
破产清偿由高到低：优先留置权贷款至劣后次级债券依次受偿。
核心讲解
公司破产时，债务人优先于股权持有者取得企业资产的清偿，但并非所有债务都享有同等的受偿级别。教材给出的完整顺序由高到低是：优先留置权贷款、优先担保债券、优先无担保债券、优先次级债券、次级债券、劣后次级债券。
在有担保的债券中，最高受偿级别是优先留置权贷款或第一抵押权贷款。前者的担保物是实体资产，后者的担保物可以是房屋，也可以是专利、品牌等资产。此外还有第二抵押权债券、第三抵押权债券，对担保资产的请求权依次靠后。换句话说，违约发生后第一抵押权贷款优先受偿；若还有盈余，第二、第三抵押权债券才依次受偿，抵押权越靠后风险越大。
在无担保债券中，受偿级别最高的是优先无担保债券，这也是公司债最常见的类型。其后依次是优先次级债券、次级债券、劣后次级债券，这些级别的债券在清偿时往往只有少量补偿甚至没有任何补偿。所以要记住一条主线：担保优于无担保，优先优于次级，越靠后越危险。
费曼版：用大白话再讲一遍
一群债主排队等着分公司的家底。站最前面的，是拿着实物抵押的那批人；后面才是没有抵押、只凭借条的。借条里也分先后：写得“优先”的靠前，写成次级的往后。
排得越靠后，能分到的东西越少。公司一旦钱不够，队尾的人常常两手空空。
要点
- 受偿顺序：优先留置权贷款＞优先担保债券＞优先无担保债券＞优先次级债券＞次级债券＞劣后次级债券。
- 有担保中最高级别是优先留置权贷款或第一抵押权贷款。
- 无担保中最高级别是优先无担保债券，也是公司债常见类型。
- 抵押权越靠后，风险越大。
- 次级与劣后次级债券在清偿时可能毫无补偿。
常见误区
- 以为所有债务享有同等受偿级别。
- 把优先无担保债券误当成有担保债券。
- 记反顺序，把次级债券排在优先债券前面。