概念进阶固定收益基础
担保债券与无担保债券
也叫：Secured Bond、Unsecured Bond、Debenture
有抵押品为担保债券，无抵押品为无担保债券，后者清偿更劣后。
核心讲解
为降低信用风险，许多发行人在发债时会附上抵押品。有抵押品的债券称为担保债券（Secured Bonds），没有抵押品的称为无担保债券（Unsecured Bonds）。此外，债券除了 Bond，还可以被称为 Debenture。
两者的关键差别在违约时的清偿顺序。无担保债券持有人没有特定抵押品，在发行人违约时清偿顺序劣后于担保债券，只能从发行方的未抵押资产清算中挽回损失，因此通常要求更高的收益率作为补偿。
教材还特别指出一个易混点：Debenture 一词在英美两地含义相反。在以美国为主的多数国家，Debenture 特指无担保债券；而在英联邦诸国，Debenture 则特指担保债券。阅读境外资料时，必须结合当地习惯判断它究竟指哪一种，不能想当然。
费曼版：用大白话再讲一遍
借钱给朋友，有两种做法。一种是让他拿房子作抵押，万一还不上，你至少还有房子兜底；另一种纯凭信用，什么抵押都没有，还不上就只能排队等他清算家产。
显然，没有任何抵押的那种，你会要求更高的利息来补偿风险。债券里，有抵押的是担保债券，没抵押的是无担保债券，后者在违约清偿时排在后面。
要点
- 有抵押品为担保债券，无抵押品为无担保债券。
- 无担保债券违约时清偿顺序劣后于担保债券。
- 因此无担保债券通常要求更高收益率。
- Debenture 在美国多指无担保债券。
- Debenture 在英联邦诸国却多指担保债券。
常见误区
- 把 Debenture 到处都理解成“无担保债券”，忽略英美含义相反。
- 认为有抵押就一定没有风险，抵押品也可能贬值。
- 忘记清偿顺序：无担保债券排在担保债券之后。
编者注
- 补充Debenture 的含义因法域而异，实务中应结合发行文件与所在市场判断，切勿只凭单词下结论书外。