概念进阶固定收益基础
国债拍卖发行
也叫：Auction
美国国债以单一价格拍卖发行，竞价为收益率。
核心讲解
在金融市场较发达的国家，国债常通过拍卖发行。美国国债采用单一价格拍卖：所有中标者支付相同价格、获得相同票息率的国债。
拍卖由美国财政部发起，竞价的标的是国债收益率而非价格。因为收益率与价格反向，只有报出不高于最终竞价收益率的投资者才能中标——报的收益率越低，等于愿意接受的价格越高。
单一价格拍卖的优点是所有中标者同价，避免了不同中标者价格不一带来的争议；拍卖结果也能反映市场对利率的判断。
对投资者而言，参与拍卖相当于直接在一级市场买入新债；中标后按拍卖规则交割，随即可在二级市场转让。
费曼版：用大白话再讲一遍
拍卖像一群人竞标同一批货，但这里出价的方式是报“我愿意接受的利息”。报的利息越低，等于你出的价越高，越容易中。
单一价格拍卖是指：不管谁中标，大家都按同一个价格拿货，而不是各按各的报价成交。
要点
- 国债常以拍卖方式发行。
- 美国用单一价格拍卖，中标者同价、同票息。
- 竞价标的是收益率，不是价格。
- 报出不高于最终收益率的收益率才中标。
- 拍卖由美国财政部发起。
常见误区
- 以为报的收益率越高越容易中标：竞价是收益率，越低越容易中。
- 以为不同中标者付不同价格：单一价格拍卖下同价。
- 把收益率与价格的方向搞反。
编者注
- 时效国债拍卖方式与规则由各国财政部规定，可能调整，本文所述截至成书时。
- 补充并非所有国债都始终采用单一价格，历史上也曾使用多价格拍卖，阅读不同时期资料时需注意区分。