概念进阶证券市场与交易机制
指令驱动市场
也叫：Order-Driven Market
按规则撮合买卖单，几乎所有交易所都属此类。
核心讲解
指令驱动市场（Order-Driven Market）根据一定规则撮合买单和卖单，几乎所有的交易所和自动交易系统都是指令驱动系统。与报价驱动市场不同，这里投资者不是和做市商成交，而是买卖双方的订单相互撮合。
撮合依赖两套规则：订单匹配原则（决定谁优先成交，按价格、显示、时间排序）和交易定价原则（决定最终成交价，有单一定价、歧视定价、衍生定价三种）。
指令驱动市场的优点是公开、规则透明、撮合效率高，它把价格发现交给所有参与者。理解要点是“订单对订单、规则撮合、价格公开形成”。
费曼版：用大白话再讲一遍
指令驱动市场像一个自动配对系统：大家把“我想买”“我想卖”的纸条投进去，系统按统一规则把匹配的买家和卖家配到一起成交。
没有中间商报价，价格由所有人的订单共同决定。
要点
- 指令驱动市场按规则撮合买卖单。
- 几乎所有交易所与自动交易系统都属此类。
- 撮合依赖订单匹配原则与交易定价原则。
- 特点：订单对订单、规则透明、价格公开形成。
常见误区
- 以为指令驱动市场有做市商报价：那是报价驱动市场的特征。
- 把两套规则搞混：匹配原则定“谁先成交”，定价原则定“按什么价成交”。
- 以为所有交易所机制完全相同：不同交易所的规则细节有差异。
编者注
- 时效交易所撮合规则由各交易所规定，可能调整，本文所述截至成书时。