概念进阶证券市场与交易机制
特殊执行指令
也叫：All-or-Nothing、Hidden Order、Iceberg Order
含全额成交或取消、隐藏、冰山三类数量型特殊指令。
核心讲解
特殊执行指令是在市价、限价之外，对成交量或数量披露做特殊安排的执行指令，主要有三类：全额成交或取消订单、隐藏指令、冰山指令。
全额成交或取消订单（All-or-Nothing）只有在整个订单都能完全成交时才成交，否则整单取消。当佣金按成交笔数而非金额收取时，这类指令很实用。隐藏指令只把订单数量披露给经纪商或交易所，市场上其他交易者看不到，用于避免大单被“盯上”。冰山指令是隐藏指令的一种，只公开一个显示数量，成交后剩余部分再以不超过该数量的方式继续挂出。
这类指令的共同动机是减少大额交易对市场的冲击、防止信息泄露。交易者通常只有在能保证全额成交时，才能获知隐藏或冰山指令的全部数量信息。
费曼版：用大白话再讲一遍
想买一大批货又不想让人知道，你可以：要么“整批一起才买”（不留零头），要么“悄悄下单”（别人看不见），要么“一次只露一小堆”（卖完再露下一堆）。目的都是别让对方看穿你要买多少，免得被抬价。
要点
- 三类：全额成交或取消（AON）、隐藏指令、冰山指令。
- AON：整单全成否则取消，适合按笔收费的情形。
- 隐藏指令：只向经纪商或交易所披露数量。
- 冰山指令：设置显示数量，分批露出。
常见误区
- 以为隐藏指令对所有交易者公开数量：它只对经纪商与交易所披露。
- 把AON当成“分批成交”：它要求整单一次性全部成交。
- 以为冰山指令不披露任何数量：它会披露一个显示数量。
编者注
- 时效特殊执行指令的种类与规则由各交易所和交易系统提供，可能更新，本文所述截至成书时。