股票税收优势

核心讲解

作者认为，与债券相比，股票不仅税前收益更丰厚，税后优势还更大。原因在于美国税法对资本利得和股息较为宽容：债券利息要按普通收入全额纳税，而股票的资本利得可递延、股息长期享受较低税率。

原书用数据说明税收对不同资产的伤害程度：自1913年开征联邦所得税以来，股票的税后实际年化收益约在6.7%（免税投资者）到2.7%（最高纳税级次、且每年都实现资本利得）之间；而应税债券从2.2%到−0.3%，短期国债从0.4%到−2.3%。税收主要侵蚀的是固定收益。一个最直观的例子：1946年初把1000美元投入短期国债的最高纳税级次投资者，扣掉通胀后今天只剩138美元，购买力损失约86%；同样1000美元投入股票，则变成5719美元，购买力增值约470%。

作者测算，这些税收因素在过去30年里让股票的税后实际收益率提高了约两个百分点。不过这一测算基于成书时的税制，税率随立法多次变动，见编者注与多方视角。

要点

• 作者认为股息与资本利得税率低于利息所得，股票税后优势更大。
• 股票税后实际收益约2.7%—6.7%，应税债券约−0.3%—2.2%。
• 税收主要侵蚀固定收益。
• 1946年投1000美元短期国债，扣通胀后仅剩138美元；股票变5719美元。
• 税收因素30年约提高股票税后实际收益两个百分点。

常见误区

• 以为税对股票和债券影响差不多：税收主要侵蚀固定收益。
• 把税后优势当成长期不变：税率随立法反复变动。
• 对免税账户也套用这一优势：免税机构并不以税为成本。

编者注

• 时效"税后优势提高约两个百分点"基于2013年前税制。2013年起长期资本利得与合格股息最高20%另加3.8%净投资收入税，普通收入最高39.6%（2018年后为37%），优势大小已变化书外。

多方视角

作者的看法

作者认为股息与资本利得税率低于利息所得，股票的税后优势比税前更大。

不同的看法

• 税率差异随立法反复变动，不能当作长期不变的假定。
• 对免税账户的投资者，这一税收优势并不适用。

支持作者的理由

• 资产配置研究显示，股票的税收效率通常高于债券。
• 短期国债在高税率加通胀下实际收益为负，股票仍为正。