知可知

核心讲解

作者认为宏观未来很难被持续准确预测：书中引用对《华尔街日报》半年预测调查的复盘，6个月和12个月后的利率、汇率预测与实际值平均相差约15%，而真正决定盈亏的紧要关头，恰恰是预测最不准的时候。

但作者并不是让投资者躺平。他指出，对个别公司、行业和证券了解得越多，越有可能凭借勤奋研究获得别人没有的信息优势；难的是在整个市场和经济层面超越群体共识。

因此他建议“知可知”：把时间用在可以弄清楚、可以验证的微观事物上，而不是妄图预判不可知的宏观走向。审校提示，这种微观优势并非处处成立——在监管严格、分析师拥挤的大盘股里，信息差很难持续，优势更可能出现在小盘、复杂和冷门领域书外。

与“知可知”配套的另一条建议是：与其预测反转何时到来，不如先弄清自己在周期与钟摆中处于什么位置，再为各种可能做准备。

要点

• 宏观未来（利率、汇率、大盘方向）很难被持续预测准确。
• 对个别公司与证券的深入研究，更可能带来信息优势。
• “知可知”是把精力转移到可研究、可验证的对象上。
• 配套做法是判断自己在周期中的位置，而不是预测拐点。

常见误区

• 把“知可知”理解成“什么都不用预测”——它是研究对象的取舍，不是不作为。
• 以为研究个股就必然有优势：在机构扎堆的大盘股里，信息差同样会被抹平。
• 用一两次准确的宏观预测，当成自己有持续的预测能力。

编者注

• 观点“对细节关注越多越有知识优势”是作者的经验判断；在信息披露充分、机构拥挤的大盘股中，这种优势会被压缩，更可能出现在小盘与冷门领域。

多方视角

作者的看法

宏观不可知，可知的是公司与价格，投资者应把时间花在微观研究上。

不同的看法

有效市场派认为，在信息披露充分、机构扎堆的大盘股中，勤奋研究也难以带来持续超额收益；宏观对冲基金一派则认为，宏观判断本身就是可以积累的专业优势。

支持作者的理由

长期共识预测的记录很差；巴菲特、芒格等价值投资者数十年的业绩主要来自对企业的理解，而非宏观择时。