概念进阶市场有效性与定价货币政策与央行
预期差反应
也叫：预期差、意外效应、expectations gap
市场不对数据本身反应，而对实际值与预期值之差做出反应
核心讲解
这条规律是理解经济数据如何撼动市场的钥匙：证券价格在数据公布之前，就已经把市场的一致预期（consensus estimate）包含进去了，所以市场不是对"消息本身"好坏反应，而是对"实际值"与"预期值"之间的差距反应。书中举的对照很清楚：如果市场预期上月新增失业20万人，结果只新增10万人，市场会认为这是"强于预期"的利好；这和"预期新增就业10万、实际新增20万"对市场的冲击方向完全一致——关键不在数字本身，而在比预想的强还是弱。
为什么会这样？因为所有预期早已被定价。一家公司若已被预期利润下滑，利空在财报公布前就已反映在股价里；等财报出来发现没预想的那么差，股价反而上涨。债券、外汇对经济数据的反应也遵循同一规律。作者还提醒：如果连续几个月的数据都朝同一方向偏离预期，市场的反应会一次比一次强烈，因为它会修正对趋势的判断。因此看数据，第一步永远是先找出市场一致预期是多少，否则连多空方向都判断错。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比老师说这次考试平均分预计60分，大家心里都有底。结果真发下来平均分60，大家毫无反应——早料到了。要是实际只有50分，全班崩溃；要是居然有75分，全班欢呼。决定大家情绪的，不是分数"高还是低"，而是比老师之前说的那个数"高了还是低了"。股市看经济数据，也是这个道理。
要点
- 市场不对数据本身反应，而对实际值与预期值之差反应。
- 价格在公布前已包含市场一致预期。
- 预期新增失业20万实际10万，与预期新增就业10万实际20万，方向同样利好。
- 公司利润没预想那么差，股价反而涨。
- 连续同向偏离预期，市场反应会越来越强。
常见误区
- 看到数据"好"就以为一定涨：不看预期，方向可能完全反了。
- 以为财报盈利下滑股价必跌：若此前已预期更差，反而上涨。
- 忽略市场一致预期，直接拿绝对值判断多空。