概念高级风险与资产配置全球投资与市场市场波动性与金融危机
危机中相关性上升
也叫：相关性趋同、分散化短期失效
危机使各类资产与美股相关性齐升，事前分散化短期失效
核心讲解
危机中相关性上升，指金融危机一旦爆发，原本可以分散风险的各类资产，与美股的相关性会显著增强，让事前设计好的分散化在最需要它的时候短期失效。
书中用1970—2012年滚动5年相关性的图说明这一点：危机中，发达海外股市（EAFE）与美股的相关性升到0.91，新兴市场股市升到0.85；连商品也跟上来——CRB商品指数与美股相关性0.71、石油0.67。作者解释了三条原因：国际贸易占全球产出比重上升，各国经济更互相依存；投资者和交易员同时在多个市场操作，恐慌情绪无法局限在一国；2008年以后，冲击大多是全球性的，只影响单一国家的特殊冲击越来越少。
商品尤其值得注意。商品价格既受需求因素影响，也受供给因素影响：需求波动让它与股票正相关，供给波动才让二者负相关。危机恰恰是全球需求骤降，于是CRB指数下跌58%，跌幅几乎与全球股市相同，想靠商品对冲股票暴跌的投资者"大错特错"。真正在危机里与美股负相关的是10年期美国国债（约-0.29）和美元，除此之外几乎没有资产能有效对冲股票的暴跌——黄金也从接近1000美元跌到700美元。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比你以为自己买了很多把不同的伞，晴天它们各撑各的。可一场全城大暴雨砸下来，所有伞都在同一个方向被吹翻——你以为分散开了，其实大家一起淋透。只有角落里那间坚固的银行（长期美债），雨越大反而越多人挤进去躲。
要点
- 危机中各类资产与美股相关性显著增强，分散化短期失效。
- EAFE与美股相关性0.91，新兴市场0.85，商品0.71。
- 原因：全球贸易依存、跨市场操作、冲击全球化。
- 需求冲击主导时商品与股票正相关、对冲失效。
- 危机中只有长期美债和美元与美股负相关。
常见误区
- 以为"配了海外股和商品就稳了"：危机中相关性一起上升。
- 以为商品天然对冲股市：只在供给冲击时成立，需求冲击时同步跌。
- 以为黄金是危机避风港：2008年黄金也从近1000跌到700美元。