让投机资本无利可图

核心讲解

谈汇率改革时，索罗斯先给国际资本流动定了个调子：跨国资本转移本身受欢迎、应鼓励，但投机性资本的运动有累积不稳定的危害。所以他主张的不是禁止投机，而是设计一套制度，让投机行为无利可图。他的理想状态是：汇率浮动被限制在利差所能覆盖的范围内——也就是说，你赌汇率波动赚的钱，还抵不过两国利差的成本，投机自然就收手了。但他也清醒地指出，这样一来汇率体系多少就带上了固定汇率的味道；而他批评的公开目标区方案，恰恰没能打击投机，反而因为把政策底牌亮给市场、把风险控制住，给针对当局的投机攻击开了方便之门。这个思路和后来托宾提出的“对外汇交易征税”异曲同工：不堵死资本流动，而是抬高短线投机的成本。作者真正想要的，是把“热钱”变成愿意长期驻扎的投资。

要点

• 不禁止资本流动，而是让投机无利可图。
• 理想是汇率浮动限于利差范围，投机收益抵不过成本。
• 作者批评公开目标区：亮底牌反而鼓励投机攻击。
• 目的是把热钱冷却为长期投资。

常见误区

• 以为作者要完全禁止跨境资本流动。
• 把“无利可图”理解成强制管制一切外汇交易。
• 以为目标区天然就能挡住投机。

编者注

• 观点“令投机无利可图”是作者的政策主张；类似思路是托宾税，但效果有争议。

多方视角

作者的看法

通过制度设计使投机无利可图，而不是禁止投机。

不同的看法

• 批评者认为投机者提供流动性、承担风险，金融交易税会抑制市场效率；瑞典1984—1991年征收交易税后，交易量大量外流。

支持作者的理由

• 托宾税的倡导者认为，对短期外汇交易征税可以抑制“热钱”的顺周期冲击。