概念进阶银行与金融体系经济周期与危机
市场由活跃交易者驱动
也叫：市场非全体总和
股价由最积极买卖的人定，不是全体人的平均。
核心讲解
作者纠正一个直觉错误：很多人以为市场价格是全体投资者看法加总后的平均，其实不是。市场价格的变动，仅仅由其中最积极的买方和卖方决定——大多数人多数时候什么都不做，真正推动价格的是少数正在急于买、急于卖的人。作者用2008年初的一个事件说明：当时法国兴业银行因发现旗下流氓交易员的巨额头寸，被迫在短时间内大举平仓卖出，这笔在全球市值中占比极小的抛售，却在恐慌情绪中被放大成全球股市的连锁下跌。作者把市场比作一个容量很大的电影院，但出口很窄：平时大家各看各的，一旦有人单向、不可撤销地涌向出口，哪怕只有少数人，也能在窄出口处挤成踩踏。理解它的用处：不要用"持有多少人"去估价格走势，而要看此刻谁在真金白银地迫切成交。
费曼版：用大白话再讲一遍
像一个大礼堂坐满了人看电影：九成九的人只是坐着不动。突然前排几个人尖叫着往出口冲，出口就那么窄，后面不明就里的人也跟着跑——整场的秩序被这几个人带崩了。价格就是这样：不是全场人的平均情绪，而是此刻挤在出口口子里那几个人的情绪。
要点
- 市价由最积极买卖方驱动，非全体总和。
- 大量小额单向抛售可在恐慌中放大。
- 市场像出口很窄的电影院。
- 看价格看迫切成交者，不看沉默持有。
常见误区
- 以为持股人多就托得住价格：沉默者不参与定价。
- 以为成交量小就影响小：窄出口处冲击是非线性的。
- 以为作者说市场无效：他讲的是微观结构。