投资由心理驱动

核心讲解

作者提出一个判断：做出投资决策的不是政府，而是商人；他们虽受财务约束，最终却只能相信自己的判断，决策过程高度依赖直觉和心理。作者解释说，资本预算理论看似完备，可它需要的输入——预期现金流、资本成本、市场反应——大多无法客观量化，还要叠加学习机会、渠道协同、声誉等说不清的因素。商人在竞争中必须凭手头信息快速拍板。作者引用杰克·韦尔奇为例：他不愿看冗长的分析报告，只信当面听到的、看到的肢体语言与激情。作者由此推论，一个国家的未来在很大程度上掌握在凭心理做投资决策的商人手里，投资支出每年的大幅波动也正源于此。

要点

• 作者观点：投资决策主要由商人直觉与心理驱动。
• 原因：资本预算所需的关键变量大多无法量化。
• 例证：杰克·韦尔奇重当面沟通、轻书面分析。
• 推论：投资支出的年度波动，部分来自企业家心理的波动。

常见误区

• 以为企业投资都是NPV模型精确算出来的。
• 以为作者否定一切分析，其实他说的是分析之外心理仍主导。

编者注

• 观点投资主要靠直觉来自作者引用的企业家自述，不能代表整体；Graham与Harvey 2001年的大企业调查显示NPV、CAPM等模型被普遍使用，直觉与模型往往并存。

多方视角

作者的看法

投资决策主要凭企业家直觉与心理，模型输入难以量化。

不同的看法

• Graham与Harvey（2001）的调查显示，美国大企业普遍使用NPV、CAPM等正规模型，直觉与模型是并存的。

支持作者的理由

• 凯恩斯的企业家乐观传统，以及Bloom关于不确定性冲击显著影响投资的研究，都支持心理因素举足轻重。