概念高级债务与杠杆银行与金融体系
杠杆周期
也叫：杠杆反馈
抵押率上行放大涨价，下行加剧跌价。
核心讲解
作者把抵押率与资产价格之间的循环称为杠杆周期。上行阶段，资产价格上涨，银行资本金相对监管要求更充裕，愿意提高抵押率、放出更多贷款；借钱买资产的人多了，资产价格被进一步抬高，又释放出更多资本，反馈就此形成。下行阶段一切反过来：资产跌价使银行资本充足率下降，在监管要求下被迫抛售资产，抛售再压低价格，形成负反馈，极端时资产以近乎火灾甩卖的超低价成交。作者认为，作为国际资本充足标准的巴塞尔协议对这种系统性反馈重视不足，而后来的宏观审慎监管正是为应对它发展起来的。这套机制与Geanakoplos的杠杆周期理论相互印证。
费曼版：用大白话再讲一遍
房价涨时，银行敢多放贷，大家借钱抢房，房价涨得更凶。房价一跌，银行资本缩水，逼大家卖房补钱，房子被甩卖，价格跌得更惨。同一台机器，往上推和往下砸是同一个循环。
要点
- 上行：涨价，资本充裕，抵押率升，多买，更涨价。
- 下行：跌价，资本不足，被迫抛售，更跌，甚至火灾甩卖。
- 银行资本金要求是反馈成立的关键。
- 作者认为巴塞尔协议对这种系统性反馈重视不足。
常见误区
- 只看到价格涨跌，忽略抵押率与资本充足率在背后同步放大波动。
- 以为杠杆只让涨得更爽，忘记它在下跌时同样加速。
编者注
- 勘误原书写作《巴塞尔资本协议》（1998）和《新巴塞尔资本协议》（2004）。实际第一版《巴塞尔资本协议》通过于1988年，而非1998年；《新巴塞尔资本协议》（Basel II）确为2004年。