安然滥用市值计价

核心讲解

这是美国安然公司2001年破产案的关键手法。安然原本是能源公司，后来转型做天然气等大宗商品的交易。1992年美国证监会批准它对长期购销合同采用"按市值计价"会计：合同一签，不必等实际收款，就可以按对未来现金流的估值，把这笔合同"未来能赚的钱"一次性计入当期利润。问题在于，这些长期合同的远期价格根本没有现成市场可观察，所谓"市值"全靠公司自己建模型估出来。在杰弗里·斯基林主持下，安然把模型调得极其乐观，把大量遥远、不确定的收益提前记成今天的利润。CFO安德鲁·法斯托又设立一系列特殊目的实体，以高价从安然买入资产，让账面利润看起来更漂亮。配套的海外项目（如印度达博尔电厂）则持续烧钱。利润被吹得越漂亮，股价越高，内部人高位套现；2001年底骗局揭开，安然申请破产。作者借此说明：当估值高度依赖主观假设、又缺乏外部约束时，"按市值计价"完全可能被用来大规模虚构利润。

要点

• 按市值计价：长期合同签定时即按估值确认未来现金流为利润。
• 安然长期合同的"市值"依赖公司自建模型，缺乏外部市场参照。
• 法斯托通过特殊目的实体高价接盘，配合粉饰利润。
• 2001年12月安然破产，成为财务造假的标志性案例。

常见误区

• 把"按市值计价"会计本身等同于造假。
• 以为安然只是做账失误，而是有目的、成体系地操纵估值与关联交易。
• 以为只要有审计签字，复杂长期合同的估值就一定可靠。

编者注

• 书外本卡涉及美国会计准则、SEC监管与安然一案的司法认定；中国企业会计准则、审计监管与资本市场环境不同，具体条文不能直接对照套用。

多方视角

作者的看法

安然滥用按市值计价会计，把不确定的未来收益提前入账，虚增利润。

不同的看法

• 按市值计价本身不是造假，造假在于估值模型与关联交易的操纵；不宜把会计准则与欺诈混为一谈。

支持作者的理由

• SEC于1992年批准安然使用该会计方法；2001年12月安然申请破产，法院认定相关SPE关联交易构成欺诈。