概念进阶衍生品市场与工具信用分析
总收益互换
也叫：Total Return Swap
买方把标的资产总收益转给卖方，换取固定或浮动利息。
核心讲解
总收益互换是信用衍生品的一种，标的资产通常是债券。在协议期间，信用保护买方把标的资产的总收益转移给信用保护卖方。
这里的总收益包括本金、利息，以及因资产价格变化产生的资本利得；作为交换，卖方承诺向买方支付固定或浮动利息。
与只针对信用事件的CDS不同，总收益互换转移的是标的资产全部的价值波动，收益和损失都转走。当标的债券违约时，卖方仍须按协议持续向买方支付。因此买方能在不真正出售债券的情况下，把该资产的市场风险与信用风险一并转出。
费曼版：用大白话再讲一遍
像把一只鸡整个“包”出去：鸡下蛋、鸡变肥的好处都归对方，对方按约定给你固定回报；鸡要是生病了，也由对方兜着。
要点
- 总收益互换的标的通常是债券。
- 买方把标的资产总收益转移给卖方。
- 总收益含本金、利息与资本利得。
- 卖方支付固定或浮动利息，违约时仍须继续支付。
常见误区
- 以为只转移利息、不含资本利得：总收益含价格变动损益。
- 把总收益互换当成单纯的贷款。
- 把它与CDS混为一谈：CDS只针对信用事件。