概念进阶固定收益基础
投资银行承销
也叫：Underwritten Offering、Best Effort Offering
包销由投行买入全部债券并担销售风险，代销不担风险。
核心讲解
投资银行承销是债券公开发行的常见机制，分包销与代销。包销（Underwritten Offering）指投行承诺从发行主体手中买入全部新发行债券，并承担此后向投资者销售的风险。
参与包销的投行可以只有一家，也可以多家；多家共同包销称辛迪加或银团发行。代销（Best Effort Offering）则不同：投行只是受托代其销售，扮演经纪人角色，不承担卖不掉的风险，通常按销售额提取佣金。
两者对发行主体的意义不同：包销能一次性确保融资到位，投行承担风险故收费较高；代销风险仍留在发行主体，若市场冷淡可能募资不足。选择哪种，取决于发行人对确定性与成本的权衡。
费曼版：用大白话再讲一遍
包销像“包销商把整批货先买断”：卖不掉算他的，所以他要加收一笔风险钱。
代销像“寄卖”：卖多少算多少，卖不掉退回给你，中间商只按卖出去的抽成。
要点
- 承销分包销与代销。
- 包销：投行买入全部债券并担销售风险。
- 多家共同包销称辛迪加或银团发行。
- 代销：投行只代售、按销售额抽佣、不担风险。
- 包销的收费通常高于代销。
常见误区
- 以为代销的投行也承担卖不掉的风险。
- 把包销与拍卖混为一谈：拍卖由投资者竞价，承销由投行买断或代售。
- 以为承销只能由一家投行参与。
编者注
- 补充包销还可细分为全额包销、余额包销等形式，本书按包销／代销两分法介绍，实务中还存在更细的安排。