银弹不存在

核心讲解

投资者永远在找“银弹”，又叫圣杯或免费午餐——一张无风险致富的门票。很少有人追问它是否真的存在、自己凭什么得到。作者认为，银弹并不存在：没有任何策略能带来无风险的高收益。市场不断变化，捡便宜的机会随时间递减，相信银弹终将导致灭亡。

银弹信仰通常不是凭空出现的。一开始往往有一点事实基础，被发展成冠冕堂皇的理论，信徒四处游说；随后它带来短期利润——或是理论确有价值，或是新信徒的买入本身推高了价格。于是人们产生两种错觉：存在一条必然致富的路，而且它有效到引发狂热。爆发之后，这场狂热就被叫做泡沫。

需要提醒的是书外，金融学里马科维茨说多元化是“唯一的免费午餐”，指的是在不降低预期收益的前提下通过分散降低风险，和作者所说“没有无风险的高收益”并不矛盾，读者不必混淆。

要点

• 银弹指号称无风险、高收益的策略，又称圣杯、免费午餐。
• 作者认为银弹不存在，没有策略能带来无风险的高收益，相信它终将付出代价。
• 银弹信仰常始于一点事实基础，被短期利润放大成狂热，事后被称为泡沫。
• 马科维茨所说的多元化“免费午餐”指分散降风险，与此处不矛盾。

常见误区

• 把某策略近几年的高收益当成可持续的银弹。
• 听到“这次有办法稳稳赚钱”就放弃估值和风险纪律。
• 把多元化那句“免费午餐”误解成可以无风险地高收益。

编者注

• 补充马科维茨称现代投资组合理论中的多元化为“唯一的免费午餐”，指分散可在不降低预期收益下降低风险，与作者“没有无风险高收益”的论断并不矛盾，读者勿混淆。

多方视角

作者的看法

银弹不存在，迷信它终将灭亡；银弹多始于一点事实，因短期利润变成狂热。

不同的看法

• 极少数策略确实长期取得很高收益（如大奖章基金），但容量有限、不对外开放，属于例外而非常人可复制的银弹。

支持作者的理由

• 学术研究发现投资异象一旦公开，后续收益明显衰减；麦道夫、长期资本管理公司等案例也说明，号称稳赚的模式往往隐藏巨大风险或纯属骗局。