看好或看坏的空洞

核心讲解

作者认为，在一个充满随机性、结果又高度不对称的世界里，单纯回答“你看好还是看坏”往往空洞无物。原因在于：方向判断必须和赔率、和后果幅度绑在一起才有意义。他举例说，若某资产有70%概率上涨1%、却有30%概率下跌10%，那么即便“上涨概率更大”，理性的做法也是做空——因为期望值是负的。换句话说，单说“我看涨”或“我看跌”，既没说概率多大，也没说涨跌各有多大幅度，根本无法据此判断该做多还是做空。作者批评金融评论里那些简单的多空站队，把一个复杂的收益分布压缩成两个字，诱导听众忽略尾部风险。真正该问的是：如果对，你赚多少；如果错，你亏多少；两者的概率各是多少。

要点

• 单说看涨看跌，不交代概率和盈亏幅度，没有操作意义。
• 上涨概率大，不等于该做多——要看期望值正负。
• 多空标签掩盖了概率与赔率的差别。
• 该问的是：对了赚多少、错了亏多少、概率各多少。

常见误区

• 把“看涨”直接等同于“应该买入”。
• 听到评论员说“长期看好”，就以为可以无脑持有。
• 忽略小概率大跌的破坏力，只记住大概率小涨。

编者注

• 观点这是作者在期权、非线性语境下的判断；在只能做多的线性资产上，方向判断仍有意义，见「多方视角」。

多方视角

作者的看法

70%概率涨1%、30%概率跌10%时应坚决做空；看多概率与做空头寸完全一致，脱离收益幅度和赔率单谈多空标签是外行的表现。

不同的看法

• 在趋势跟踪与动量策略里，“截断亏损、让利润奔跑”的前提正是先顺应大概率方向，定性多空判断仍是建仓的先决条件。

支持作者的理由

• 财经评论员习惯把复杂的收益分布压缩为多空站队，诱导公众忽略尾部崩盘的毁灭性后果。