概念进阶银行与金融体系经济周期与危机
商业票据指标
用未偿商业票据余额的变化来判断信贷是否紧缩。
核心讲解
作者主张，衡量信贷紧缩最直观的指标是未偿商业票据余额。商业票据是大企业发行的短期无担保借条，企业靠它发工资、付供应商货款，被视为营运资本的主要来源。按美联储统计，美国未偿商业票据余额从2007年8月高点约2.19万亿美元，降到2008年10月约1.58万亿美元，降幅超过四分之一；其中资产支持商业票据从约1.21万亿美元降到约7250亿美元，跌幅超过四成。作者的推理是：同期名义GDP还在增长，企业业务大体稳定，若票据余额却大幅萎缩，就说明不是企业不想借，而是这个短期融资市场突然关了门，信贷已经收紧。这一指标的优点是高频、公开、对融资意愿敏感；局限在于它只覆盖企业短期批发市场，银行贷款和债券融资并未包含在内。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比观察一条街上的小饭馆是不是真没钱了。作者说不用听老板诉苦，就看他每天给供应商结账的白条数量：要是饭馆生意照旧，开出去的白条却少了一大截，那肯定是有人不肯再赊给他了。商业票据余额就是这些白条的总量。
要点
- 指标：未偿商业票据余额的高频变化。
- 依据：商业票据是企业短期周转的主要工具。
- 2007—2008年余额下降逾25%，资产支持类下降逾40%。
- 局限：只覆盖短期批发市场，不含银行贷款与债券。
常见误区
- 把商业票据余额下降直接当成企业经营恶化。
- 以为这个指标能代表全部信贷，忽略银行贷款与债券市场。
- 把它当成绝对目标，而非观察融资松紧的一个窗口。
编者注
- 无。