概念进阶信用分析
级别微调
也叫：Notching、Issuer Rating、Issue Rating、企业信用评级
评级机构对发行人和债券分别评级，企业评级对应优先无担保债。
核心讲解
级别微调指评级机构对一些公司债券，往往会对发行债券的企业和债券本身分别进行评级。因此，按评估对象来分，信用评级可分为企业信用评级和债券信用评级两类。
企业信用评级是对企业生产经营状况、盈利能力、偿债能力等要素作出的整体信用分析。债券信用评级则是针对企业发行的债券产品，就结构化程度、是否具备担保、留置资产的质量等要素作出的针对性产品信用分析。一句话说，前者看“这家公司整体靠不靠谱”，后者看“这一只债券拿什么作保证”。
由于评估对象不同，同一企业发行不同债券的评级会存在差异，企业评级与其债券评级也可能不同。一般来说，企业信用评级和该企业发行的优先无担保债券信用评级一致。对自身评级较低的企业，往往采用信用增级的方式发行评级相对更高的债券：比如一个企业评级为BB+，可通过提供抵押或担保发行评级为BBB-的债券，从而避免发行投机级债券、转而发行投资级债券。
费曼版：用大白话再讲一遍
同一家人去贷款，银行既看“这家人整体靠不靠谱”，也看“这一笔借款拿什么做保证”。整体分数一般，但如果这笔钱押了房子、找了担保人，这一笔就能拿到更好的条件。
企业评级像前者，债券评级像后者。整体印象和单笔条件，可以不完全一样。
要点
- 级别微调＝评级机构对发行人和债券分别评级。
- 分企业信用评级与债券信用评级两类。
- 企业评级评估整体经营与偿债能力；债券评级看结构化、担保与留置资产质量。
- 企业评级一般与该企业优先无担保债券评级一致。
- 低评级企业可通过信用增级发行更高评级的债券。
常见误区
- 以为同一发行人的所有债券评级都一样。
- 把债券评级当成对企业整体的评价。
- 把信用增级误解为“直接改掉了发行人评级”。