概念进阶行业与公司分析
商业周期敏感度分类
也叫：Cyclical、Non-Cyclical、Defensive、Growth
按周期敏感度分周期性、防御型和成长型行业。
核心讲解
按商业周期敏感度分类，是看行业对经济周期的敏感程度来归类。教材先分成周期性（Cyclical）与非周期性（Non-Cyclical）两大类，再把非周期性细分为防御型与成长型两类。
周期性行业的盈利波动与经济周期高度相关，其产品或服务的消费取决于经济主体对前景的乐观程度。例如家电、汽车、房地产都属于周期性行业，经济好时销量旺，经济差时明显回落。非周期性行业经营相对稳定，销售和利润不受经济周期波动影响。其中防御型行业需求相对稳定，如食品、饮料、医疗、医药；成长型行业需求强劲且独立于经济周期，能保持高速增长，如人工智能、共享单车等新兴产业。
这种分类也有局限。第一，公司归类过于主观，当经济处于严重衰退时，几乎所有公司都会受影响，敏感度都很高。第二，各国经济发展阶段不同，同一行业在不同国家可能处于不同周期，使用起来较复杂。
费曼版：用大白话再讲一遍
看天吃饭的行业，天好了就多赚、天差了就少赚，这叫周期性；不管天好天差，饭总要吃、药总要买，这叫防御型；还有一种是刚冒出来的新买卖，它自己长得快，不太看天脸色，这叫成长型。
要点
- 先分周期性与非周期性两大类。
- 非周期性再分防御型与成长型。
- 周期性：家电、汽车、房地产；防御型：食品、医药；成长型：人工智能等。
- 局限：归类主观、各国周期阶段不一致。
常见误区
- 以为成长型属于周期性行业，其实教材把它归在非周期性之下。
- 把防御型理解成“不会亏损”，它只是需求相对稳定。
- 忽略各国经济阶段差异，把同一行业的周期阶段一刀切。
编者注
- 补充在CFA的其他表述里，周期性、防御型、成长型常并列作为三类商业周期敏感度分类；教材把防御型与成长型合在“非周期性”之下，理解时以教材口径为准。