概念进阶杠杆与资本结构
经营杠杆率
也叫：Degree of Operating Leverage、DOL、经营杠杆
衡量经营利润波动相对销售额波动被放大的倍数。
核心讲解
经营杠杆率 DOL 用来度量：销售额变化 1%，经营利润 EBIT 会变化百分之几。它把上一张卡说的“经营杠杆”变成了一个可以计算的数字。
最直观的定义式是 DOL = EBIT 变动百分比 ÷ 销售额变动百分比。把它化简，可得到一个更便于计算的式子：DOL = (EBIT + 固定经营成本) ÷ EBIT，也可写成 DOL = Q(P−V) ÷ [Q(P−V) − 固定经营成本]。其中 Q 是销量、P 是单位价格、V 是单位变动成本，Q(P−V) 是边际贡献。
由此可以读出两条规律：只要 EBIT 为正且存在固定经营成本，DOL 必然大于 1；若完全没有固定成本，DOL 就等于 1，销售额与 EBIT 同比例变化。
例如某玩具公司 EBIT 为 $2500 万、固定经营成本 $1500 万，则 DOL =(25+15)/25 = 1.6，意味着销量每变动 1%，经营利润就同向变动约 1.6%。
费曼版：用大白话再讲一遍
把经营杠杆率看成一根弹簧的“放大倍数”。销量只是轻轻拉一下，经营利润却被弹得更高或更低。倍数越大，收入的小变化就能让利润大起大落；如果公司没有固定开销，弹簧就消失了，销量和利润一起同比例动。
要点
- DOL 衡量 EBIT 波动相对销售额波动的放大倍数。
- 定义式：DOL = EBIT 变动百分比 ÷ 销售额变动百分比。
- 计算式：DOL = (EBIT + 固定经营成本) ÷ EBIT。
- EBIT 为正且有固定成本时 DOL 大于 1，无固定成本时等于 1。
- 分子 Q(P−V) 是边际贡献，分母是 EBIT。
常见误区
- 把 DOL 的计算式分子当成净利润或毛利润。
- 误以为 DOL 越大越好，忽略它同时放大了下行波动。
- 把经营杠杆率与财务杠杆率的来源混为一谈。