从众与妥协

核心讲解

第四个心理因素是从众——哪怕群体共识明显荒谬，人们也倾向随大流而非坚持己见。作者引卡西迪书中阿希教授在20世纪50年代做的经典实验：每组里只有一人是真被试，其余都是事先安排好的“托儿”，真被试夹在自己的亲眼所见与全组一致意见之间。更准确地说书外，约75%的人至少有一次跟随了错误的群体判断，但在全部试次中真正从众的只占约三分之一，多数时候人们仍独立判断。

从众压力和赚钱欲望一次又一次让人放弃独立与怀疑，把天生的风险规避抛诸脑后。作者强调，不赞同市场共识的人常感到被排斥，甚至被当成“不懂市场的疯子”。

他还提出“妥协”：聪明的投资者本能得出合理结论，但当资产被持续高估或低估、而自己的判断长期看起来“错误”时，自我怀疑叠加别人成功的传闻，最终迫使他们放弃信念、跟风。这通常出现在周期后期，而且持续时间越久，压力越大。

要点

• 从众指哪怕群体共识荒谬，人也倾向随大流；阿希实验显示群体压力真实存在。
• 从众压力叠加逐利欲望，让人放弃独立判断和风险规避。
• 妥协是周期后期的现象：理性判断长期看起来“错误”，最终迫人放弃信念跟风。
• 越到周期极端，抵制买进或卖出的诱惑越难，但坚持下来的回报也越高。

常见误区

• 以为大家都这么做、专家都这么说，就一定没错。
• 把“和大家不一样、短期显得落后”当成自己判断错了。
• 认为自己足够聪明，就不会从众。

编者注

• 补充阿希实验（1950年代）的准确结果是：约75%被试至少一次从众，但全部试次中从众约占三分之一，多数试次仍独立判断；后续研究显示从众率随时代与文化而变化。

多方视角

作者的看法

拒绝从众、独立判断是优异投资的来源，但极难做到。

不同的看法

• 信息层瀑布理论认为，在不确定时参考他人的行为是一种理性启发，并非全是非理性偏差。

支持作者的理由

• 阿希实验及大量行为金融研究反复证明群体压力会扭曲个体判断；泡沫末期的全民跟风也印证了从众的代价。