概念进阶市场波动性与金融危机风险与资产配置
波动率长期稳定
也叫：波动率历史趋势、股市波动率稳定
近180年美股平均波动率约13%–14%，无长期趋势
核心讲解
本书用1834—2012年月度收益率标准差衡量美股年度波动率，得出一个引人注目结论：这么长时间里，波动率并不存在长期上升或下降的总趋势。统计概要显示，1834—2012年平均年波动率约13.59%，1871—2012年约13.27%，1925—2012年约13.07%——几个时段惊人接近。剔除大萧条这段极端时期后，过去约180年市场平均波动率基本稳定在13%—14%。
"平均稳定"不等于"每年都一样"。年度跳动很剧烈：大萧条期波动最大，1929—1939年均波动率高达27.21%；1932年史上最高、达63.7%，几乎是1993年最低纪录（3.36%）的20倍。自大萧条以来波动最高的年份是1987年，2008年次之。战后1945—2012年均波动率约10.95%，比19世纪低一些，但远谈不上"市场越来越疯狂"。道指过去117年的日均变化率约0.74%。
其现实意义是：投资者常觉得"现在市场比过去刺激多了"，但长期数据表明波动率有均值回归特性——危机年份的极端波动会过去，平静期也会过去，拉长看颠簸程度大体稳定，因此不必因几年波动放大就断言股市不可承受。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比一条河流的年流量：有的年份发大水、有的年份旱得见底，单看某一年差别巨大；但把一百多年的平均水量算出来，却一直稳定在同一个量级。你不能因为今年水大，就说这条河"一年比一年凶"；也不能因为今年平静，就说它从此温顺了。股市的波动也是这样——极端年份吓人，但长期平均下来就是那十三四个百分点。
要点
- 1834—2012年以月度收益率标准差衡量，美股年度波动率无长期总趋势。
- 剔除大萧条后，过去约180年平均波动率稳定在约13%—14%。
- 年度差异极大：1932年最高63.7%，1993年最低3.36%，相差约20倍。
- 大萧条期（1929—1939）约27%，战后（1945—2012）约11%。
- 大萧条以来波动最高年份是1987年，2008年次之；道指117年日均变化率约0.74%。
常见误区
- 以为"现在市场波动比过去大得多"：长期均值稳定，极端年份会被平均掉。
- 把某几年的高波动当成长期趋势：波动率有均值回归特性。
- 混淆"平均波动率稳定"和"每年波动都一样"：年度间差异可达数十倍。