方法高级交易所产品与衍生品风险与资产配置
备兑看涨
也叫：购买冲销策略、buy-write、covered call
持有股票同时卖出看涨期权收权利金，以限制上涨空间换取收益
核心讲解
有买期权的人，就一定有卖期权的人。看涨期权的卖方（创设者）判断：买方从上涨中赚到的钱，不足以覆盖他付的期权费——因为大多数期权到期时一文不值。作者指出，卖方通常确实能稳收这笔权利金；但若市场走势与卖方预期严重背离，卖方可能遭受巨额损失。
正因为裸卖看涨风险太大，市面上大多数看涨期权卖方自己也是持股者——这就是备兑看涨（buy and write / covered call）：手里有股，同时卖出一份对应数量的看涨期权。作者把它称作"三赢策略"：股票下跌时，收到的期权费缓冲了损失；股票横盘时，期权作废，白收权利金；股票温和上涨时，股票赚的钱仍高于期权被行权带来的损失。代价只有一种——若股票大幅上涨，你必须按约定价把股票卖给期权买方，错失最肥的那段超额收益。读者要理解，这是用"放弃大涨想象空间"换"一段时期内的额外现金流和小幅缓冲"，本质上是看平或温和看多的人才用的策略。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比你手里有一套房子，房价你觉得接下来半年大概横盘或小涨。你跟买家签个协议：收他2万块定金，答应半年内他可以按你说定的价格买走；如果他不要，2万归你。房价大涨，你只能按约定价卖；横盘或小跌，这2万就是白赚的"租金"。备兑看涨就是这么个意思。
要点
- 持股同时卖出看涨期权即备兑看涨。
- 下跌时期权费缓冲损失。
- 横盘时期权作废、白收权利金。
- 温和上涨时股票收益仍高于期权损失。
- 大幅上涨会被行权、错失超额收益。
常见误区
- 以为备兑看涨稳赚不赔：大跌时仍亏钱，只是少亏一点。
- 以为卖看涨和买看涨一样风险有限：卖方理论损失很大，故必须有股兜底。
- 以为大涨也照赚：超过执行价的收益归期权买方。