概念进阶新：概率与随机性股票与估值
摊平操作
也叫：向下摊平
越跌越买压低成本，往往把小亏拖成大爆仓。
核心讲解
作者以交易员卡洛斯为反面教材，批评一种高风险习惯：摊平操作，也就是市场下跌时不断加码买进，好把平均成本压低。这套做法在表面上很有道理——跌得越多，成本越低，反弹一点就能回本。可作者指出，在杠杆头寸上，向下摊平等于用自己有限的资本去赌市场无限的非理性：你永远不知道它会跌到多深，而你的资金是有限的。一旦遭遇不反弹的体制转换，越加码亏得越快，最后在最低点穿仓。作者强调，摊平的问题不在方法本身，而在于它让人在错误的方向上不断加注，把一次小错变成毁灭性错误。
费曼版：用大白话再讲一遍
就像你打赌一路输钱，每次输了都加倍下注，想下一把回本。看起来每次都能翻身，可只要连输十把，你就把全部家当压进去了。
要点
- 越跌越买压低平均成本，表面有理实则危险。
- 在杠杆头寸上等于用有限资本赌无限下跌。
- 它把一次小错拖成毁灭性穿仓。
常见误区
- 认为摊平是“逆向投资”，区别不开有纪律的定投。
- 在杠杆头寸上越跌越买。
编者注
- 观点作者批评的是杠杆摊平，各方看法见「多方视角」。
多方视角
作者的看法
在杠杆头寸上面对下跌不断加码摊平，是用自身有限的资本去赌市场无限的非理性，一旦遭遇不反弹的体制转换即刻穿仓。
不同的看法
- 在深度价值投资中，对被过度恐慌抛售但资产负债表坚挺的企业逢低逐步吸纳，是践行安全边际与逆向投资的核心逻辑。
支持作者的理由
- 金融危机中无数宏观对冲基金的覆灭证实，加码亏损头寸是突破风控纪律的头号罪魁祸首。
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无杠杆、长期、宽基的定期定额，和卡洛斯式的杠杆向下摊平，本质差别在哪？