概念进阶长期负债与租赁现金流量表
债券现金流高估低估
也叫：溢价折价对现金流的影响
溢价发行时CFO被低估、CFF被高估，折价发行结论相反。
核心讲解
US GAAP 把所有票面利息都记作经营活动现金流出（CFO），但在分析师眼里，溢价或折价发行时票面利息并不等于真实的利息成本。以溢价发行为例：当年票面利息 100 元，而利息费用只有 84.12 元，多出的 15.88 元其实是溢价的摊销，相当于提前归还的一部分本金。既然它是还本，就不该算作经营活动的流出。
麻烦在于，报表把整个 100 元都记进了 CFO。于是相比“实质现金流”，溢价发行债券的 CFO 流出被高估、CFO 余额被低估；与此同时，这部分本应算还本的支出没有进入 CFF，使 CFF 余额被高估。折价发行的方向恰好相反：利息费用大于票面利息，实质未付的差额被“少记”了经营流出，故 CFO 被高估、CFF 被低估。
记忆时不必背四个结论：CFO 与 CFF 方向相反，溢价与折价方向相反。抓住其中一条，其余三条都能推出来。这也解释了为什么分析师在实际案例中会对这部分偏差做调整。
费曼版：用大白话再讲一遍
你每月给房东 3000 元，其中 2800 是房租，200 其实是在补当初押金里的差额。可账本把 3000 全记成“日常开销”了。
账本没错，只是“日常开销”这一栏被记多了一点，而“其他支出”那一栏被记少了一点。真正的花销和账上的花销差了这 200 元，看账的人要自己把这笔挪回去。
要点
- 溢价发行：实质属于还本的摊销被记进了 CFO。
- 溢价发行：CFO 流出被高估、余额被低估；CFF 余额被高估。
- 折价发行：结论全部相反。
- 记忆口诀：CFO 与 CFF 相反，溢价与折价相反。
- 分析时应对这部分偏差做调整。
常见误区
- 把 CFO 与 CFF 的高低估方向弄反。
- 以为报表分类本身错了。这只是分析师口径下的“实质与账面”之差。
- 以为溢价折价的偏差方向相同。
编者注
- 时效高估低估的结论建立在 US GAAP 把利息支付记入 CFO 的分类之上。若采用 IFRS 把利息列为融资活动，口径不同，结论也会随之变化。
- 补充把握“实质现金流”与“报表现金流”的差别是本节要点：报表分类服务记账规范，分析师关心的是钱真正去了哪里。