红利的三大来源

核心讲解

分红从哪里来，主要看三个差额。第一个是利差：公司实际投资赚的钱高于定价时假设的水平，多出来的部分就是利差益。它通常是分红最主要的来源。

第二个是死差：实际身故的人数少于预期，赔付支出比预留的少，省下来的就是死差益。第三个是费差：公司实际花的运营费用低于预算，也能省出一部分，叫费差益。

三项都是「实际比假设好」才有得赚；如果反过来，就是差损，会侵蚀甚至吃掉当期的可分配来源。理解了来源也就明白，既然大头在利差，公司的投资能力就是关键变量。

不过差额只是源头。差出来的钱还要经过分配规则的层层安排，最后落到你手上的只是其中一部分。所以看分红产品，除了看结果，也可以往上游看一眼，它是靠哪条差赚出来的。

要点

• 红利主要来自利差、死差、费差三项差额。
• 三项都是「实际比假设好」才有益，反之为差损。
• 利差通常是分红最主要的来源。
• 差额是源头，最终分到手还要经过分配规则。

常见误区

• 以为分红来自投资收益的全部，而不是差额。
• 只盯每年分了多少钱，不看它靠哪条差赚出来。
• 以为三差一定都是正的。

编者注

• 观点作者认为「大头在利差，选分红产品重点看公司投资能力」。这是他基于三差结构给出的判断，不同公司、不同年份的差别可能不小。

多方视角

作者的看法

既然红利的大头来自利差，挑选分红产品时就应把公司的投资能力放在重要位置，而不是只看它过去分了多少钱。

不同的看法

• 有观点认为，投资能力之外，分配规则与分红特别储备的运用同样决定客户到手多少，单看投资能力会高估其决定作用。
• 也有观点认为，普通投保人很难准确评估一家公司的长期投资能力，把这一条当作主要筛选标准操作起来并不容易。

支持作者的理由

• 三差中利差通常贡献最大，来源结构决定了投资表现的分量。
• 把注意力从「分了多少」上移到「靠什么赚出来」，更能看清可持续性。