概念高级通货膨胀与货币货币政策与央行
M2与基础货币
也叫：货币层次、基础货币、monetary base
与通胀关联的是M2而非基础货币，故量化宽松初期未引发通胀
核心讲解
要看懂央行放水会不会引发通胀，先得分清两个容易混淆的货币概念。基础货币（又称高能货币）是央行直接发行的部分，等于流通中的现金加上商业银行存在央行的准备金；而M2（广义货币）等于现金加上银行存款，它要靠银行把钱贷放出去、不断派生存款才会膨胀。
米尔顿·弗里德曼在《美国货币史》中证明：与通货膨胀关系紧密的是M2，而不是基础货币。这解释了一个曾让很多人困惑的现象——2007—2013年，美联储的基础货币足足增长了约3倍，物价却没有因此暴涨。原因是，这些新注入的基础货币全都变成了商业银行体系里的超额准备金趴在央行账上，没有被贷放出去，自然也就没有派生出新的存款、形成活跃的M2，"过多货币追逐商品"的链条没有真正启动。
但这个"扩表不通胀"的经验是有时效的。一旦银行开始大规模放贷、货币真正流动起来，基础货币的扩张就会迅速传导到M2和物价。读者要把"2007年后扩表初期没通胀"这个特定阶段的现象，和"货币多了长期会推高物价"这一普遍规律区分开，不能从前者推出后者永远不成立。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比自来水厂（央行）拼命多造水，可这些水全蓄在水库（银行准备金）里，一根都没接到居民家的水管（贷款和存款）里，地上自然不会淹水。要看会不会发大水，关键不是水厂造了多少水，而是有多少水真的流进了千家万户、在市面上哗哗地转起来——前者是基础货币，后者才是和物价挂钩的M2。
要点
- 基础货币＝流通现金＋银行在央行的准备金，由央行直接发行。
- M2＝现金＋银行存款，靠银行放贷派生才会膨胀。
- 弗里德曼证明：与通胀紧密相关的是M2，而非基础货币。
- 2007—2013年基础货币增约3倍，但全趴在超额准备金里、未贷放，故无通胀。
- 一旦银行开始放贷，基础货币扩张会迅速传导到M2与物价。
常见误区
- 把"基础货币大增"直接等同于"马上恶性通胀"：钱若趴在准备金里不贷出，通胀起不来。
- 混淆基础货币与M2：与通胀挂钩的主要是经银行派生的M2。
- 从"扩表初期没通胀"推出"永远不会通胀"：货币一旦活跃，通胀压力随后显现。
编者注
- 时效"量化宽松（扩基础货币）未引发通胀"是成书时基于2007—2013年的观察。此后情况反转：2020年2月至2022年3月美国M2增长约四成，2022年6月CPI一度升至约9.1%；西格尔本人2022年也公开批评美联储，称疫情期间货币供应爆炸必然引发通胀（当然供给冲击与财政刺激也是原因之一）书外。可见基础货币一旦转化为活跃的M2，通胀就会跟上。