1987年股灾

核心讲解

1987年10月19日，全球股市遭遇剧烈崩盘，美国道琼斯指数单日下跌22.6%，是有记录以来最大的单日百分比跌幅，这一天被称为“黑色星期一”。作者亲历此事，并把它当作原书的典型例证：在崩盘前一天，几乎没有人预料到如此剧烈的下跌，谁若预言反而会被当成疯子。崩盘满足了原书的三个特点——稀有、冲击极大、事后可解释。事后人们给出了各种原因（程序化交易、市场情绪等），但这些解释多是事后拼凑，并不能证明它事前可预测。作者用这个案例说明，金融市场中存在远超常规模型的剧烈波动，任何仅凭过去平稳经验建立的安全感都可能被一次意外击穿。

要点

• 1987年10月19日道指单日跌22.6%，为史上最大单日跌幅。
• 崩盘满足原书三特点，事前无人预料。
• 事后解释众多，但不能证明事前可预测。
• 说明市场存在远超常规模型的剧烈波动。

常见误区

• 把“事后能解释”当成“事前可预测”。
• 以为崩盘仅因单一原因如程序化交易。
• 用崩盘前的长期平稳推断市场安全。

编者注

• 补充“历史上最大的市场崩盘”宜限定为“单日百分比跌幅最大”；此后虽有多次大跌（如2020年3月），但单日百分比均未超过1987年10月19日。

多方视角

作者的看法

1987股灾证明市场存在不可预测的极端波动。

不同的看法

• 有观点认为崩盘部分源于程序化交易等可识别的机制，并非完全无因。
• 也有金融研究者主张，用更好的风控和压力测试可降低此类冲击的影响。

支持作者的理由

• 单日22.6%的跌幅远超任何基于历史波动率的常规预测。